CowSwap 是最近漲幅最猛的 DeFi 幣，也是 Vitalik 最愛的 DEX 之一，也是大戶出貨專用鏈上平臺，甚至還是是懂王團隊禦用 DEX。

但許多人不知道的是，CowSwap 背後隱藏著以太坊派系裡一個被低估的頂級孵化器——Gnosis。我認為，這才是 $COW 暴漲的真正原因。

最近，中文社區裡一則關於特朗普團隊的 DeFi 項目 World Liberty Financial（WLFI）的鏈上動態吸引瞭市場目光。盡管 WLFI 的資產列表中並不包括 $COW，但據鏈上分析師 Ai 姨說，WLFI 近幾次代幣購買都使用瞭 CowSwap。這與以太坊創始人 Vitalik Buterin 常用 CowSwap 的習慣不謀而合。

這種特殊的鏈上行為也直接影響瞭市場情緒，在川普即將上任的「前夜」和政治概念幣火熱的雙重預期下，$COW 幣價在短短一周內暴漲 62%，並在一個月內飆升瞭 162%。

站在 CowSwap 背後的人，是 Gnosis

Gnosis，正是站在 CowSwap 背後的強大力量。

CowSwap 的前身是 2020 年推出的 Gnosis Protocol V1，這是第一個通過批量拍賣機制實現環形交易的去中心化交易平臺。其獨特的設計讓所有訂單能夠共享流動性，高效完成結算。

到瞭 2021 年，Gnosis Protocol V2 推出瞭創新的解算機制（Solvers），不僅大幅提升瞭訂單撮合效率，還成功應對瞭困擾 DeFi 交易者已久的 MEV（礦工可提取價值）問題。同年，Gnosis Protocol 改名為 CowSwap，成為今天我們熟知的聚合交易器。

可以說，CowSwap 的崛起離不開 Gnosis 生態系統的深厚積淀。而事實上 Gnosis 生態的故事，最早可以追溯到 2015 年。

比起現在被人熟知的 Polymarket，Gnosis 聯合創始人 Martin Koeppelmann 更早便開始研究去中心化預測市場。在 2015 年，他就在自己的論壇上發佈瞭關於 MarketMaker 和 OrderBook 結合的思考，這是業界最早的去中心化預測市場設想之一。

Martin koeppelmann 也是最早的以太坊開發者，在 TheDAO 時期前就已經加入瞭，因為長居柏林，因此與當年在柏林辦公室的 Vitalik 來往密切。

這麼多年來，他在以太坊開發社區中頁參與瞭很多討論，經常和 Vitalik 探討一些 L2、ZK 以及以太坊路線圖等問題。從 Martin 在社交媒體上的評價，也能看出他在社區的融入程度。

正是基於這樣的技術積累，Gnosis 逐漸發展出一個完整的生態體系。從 Gnosis Protocol 演變為 CowSwap，Martin 和他的團隊進一步衍生出 Gnosis Chain、Safe 和 Gnosis Pay 等產品，最終形成瞭一個高度協同的生態系統。

因此相互集成，是自然而然的。其中最具代表性的莫過於 CowSwap 與 Safe 的集成。

懂王傢族的禦用錢包

作為 Gnosis 全傢桶中的明星產品，Safe 是以太坊生態中最受歡迎的多重簽名錢包，也是大戶專用錢包。在今年 Safe 發幣時，空投地址前 100 的名單裡，幾乎清一色都是項目方或是機構。

也就是說，早期 Safe 的大戶都是項目方，並不是個人用戶。包括 OP、Polymarket、Drukula、Worldcoin、Lido 等等。

起初 Safe 的受眾更多是 DAO，和幣圈項目方。但隨著加密行業進入瞭下一個階段，傳統金融、傳統機構、傢族基金和老錢們陸續入場，但加密門檻高，為瞭保護資金玩鏈上加密，最安全的方式就是多簽錢包，而選擇就是 Safe。

Safe 的設計極大提升瞭資金管理的安全性。通過多簽機制，資金存儲在智能合約地址中，隻有在滿足預設簽名數量（如 3/10）後，交易才能被執行。這種機制有效降低瞭單點失誤的風險，即使一個簽名地址私鑰泄露，攻擊者也難以獲取足夠的簽名完成交易。此外，多簽確認過程中，預簽名者的簽署操作無需支付 Gas，因為交易仍處於「待執行」狀態，隻有最後一個簽署確認執行操作（如交易、轉賬等）的地址需要支付 Gas。。這種優化不僅降低瞭使用成本，也讓 Safe 成為機構用戶和大戶的最優選擇。

據 Safe 守護者對律動 BlockBeats 透露，判斷鏈上地址是否為 Safe 錢包地址最簡單的方式有兩個：一是 ARKHAM 上顯示的「MultiSig」多簽，二是 debank 頁面上的地址下方會直接顯示「MultiSig:Safe」。

特朗普項目的地址

Vitalik 的地址

而最重要的是，作為 Gnosis 全傢桶的一部分，Safe 中內置的 DEX 正是 CowSwap。這就是為什麼像 Vitalik 和特朗普團隊這樣的巨鯨會青睞 CowSwap。

因為從這個角度上來說，特朗普 、Vitalik 等這些大戶巨鯨們青睞的，可能不隻是因為 CowSwap 是個防 MEV 的聚合 DEX，更是 Gnosis 全傢桶表現出的協同效應，更是直抵大戶真實需求而量身定制的解決方案。

從孵化器到投資 DAO

正如前文所說，Gnosis 生態自 2015 年以來便開始佈局。最初是一個基於以太坊的預測市場平臺，後來發展出一個 Gnosis 生態，衍生出 Gnosis Chain、Safe、CowSwap、Gnosis Pay 等許多項目。

Gnosis Chain，這是上一輪周期裡比較出名的以太坊側鏈，專註於高效、安全的去中心化應用構建。根據 DefiLlama 數據，截至撰寫本文時，Gnosis Chain 的鎖倉總價值（TVL）為 $349.31M，其中包括 $71.61M 的原生資產和 $277.7M 的跨鏈橋接資產。穩定幣市值達 $119.98M，其中 DAI 占比 74.07%，交易量保持穩定。

Gnosis Chain 數據，來源：DefiLlama

而 Gnosis Pay 是一個鏈上支付借記卡，通過無縫集成區塊鏈技術，為用戶和機構提供便捷的支付體驗。以及 CowSwap 和多重簽名錢包 Gnosis Safe（現稱為 Safe）。

而 GnosisDAO，則是 Gnosis 生態系統的核心治理機構，通過去中心化自治的方式推動創新項目的孵化與發展。生態孵化愈加繁盛之後，Gnosis dao 也開始瞭嘗試投資業務。

除瞭孵化 Safe、CowSwap 等知名項目，早在 2019 年，GnosisDAO 就通過其投資部門 GnosisVS 開始佈局區塊鏈領域，已支持超過 60 傢初創公司。

投資的項目有： Monerium，一個面向 Web3 構建者的鏈上法幣基礎設施； Naptha AI，一個用於人工智能工作流程的去中心化平臺；以及 Schuman Financial，一種符合 MiCA 的穩定幣協議。

而今年，投資業務進一步擴大，今年 10 月，GnosisDAO 已批準提案，最新啟動瞭一隻 4000 萬美元風險投資基金。其中 GnosisDAO 註資 2000 萬美元，另一半資金來自外部有限合夥人（LP），這種雙重結構不僅提高瞭基金的資金體量，也為外部合作創造瞭更多機會。

該基金名為 GnosisVC Ecosystem，將優先投資於從事現實世界資產 (RWA) 代幣化、去中心化基礎設施和金融支付渠道的項目。

重點投資領域有三方面：1、現實世界資產（RWA）代幣化：推動傳統金融資產通過區塊鏈技術實現數字化和上鏈，為全球金融市場提供更多流動性和透明度；2、去中心化基礎設施：覆蓋從節點運營到去中心化計算和存儲的廣泛領域，支持下一代區塊鏈應用的高效運轉；3、支付渠道與中間件：圍繞 Gnosis Pay 等支付解決方案，為 DeFi 和 Web3 生態提供無縫支付能力。

CowSwap 究竟強在哪？

可以說，CowSwap 的崛起，更像是 Gnosis 生態系統協同發力的最佳體現，但這也並不意味著 CowSwap 本身沒有創造一個新的范式。

說的更細微末節一些，CoW Protocol 是一個去中心化的交易協議，而 CowSwap 是基於 CoW Protocol 構建的 DEX，作為其前端界面，用戶是通過 CowSwap 與 CoW Protocol 完成交互的。

作為 CoW Protocol 的前端應用，CowSwap 進一步放大瞭協議的優勢。它被稱為 CoW Protocol 的「交易助手」，是一款 Meta DEX 聚合器，能夠在多個 AMM 和其他聚合器之間跳轉，幫用戶找到當前市場上最優的價格。與傳統 DEX 讓用戶自行對比價格不同，CowSwap 的使命是通過智能化匹配省去用戶的繁瑣操作，確保交易以最優惠的方式完成。從這個角度是那個來說，CowSwap 解決瞭 DeFi 用戶長期面臨的一個痛點：前端依賴問題。

對抗 MEV 的終局是意圖？

礦工可提取價值（MEV）是長期困擾交易者的一大問題。MEV 是指通過操縱交易順序或插單等方式，礦工或其他交易者從普通用戶的交易中提取的額外價值。據 Galaxy Digital 的報告估計，僅在以太坊網絡上，MEV 機器人就曾提取高達 3 億至 9 億美元的用戶利益。

這對大戶、鯨魚交易者非常不友好，甚至以太坊創始人 Vitalik Buterin 本人，因為經常被「夾」而都造成不小的困擾，非常頭疼。所以 MEV 問題也是 Vitalik 在建設以太坊過程中最關註的問題之一，也經常在各種演講和以太坊路線圖中提及該問題。

而 CowSwap 很好的解決瞭這個問題。

在傳統 DeFi 交互中，用戶的操作（如資產橋接、交換、質押和提現）是直接與鏈上合約進行交互的。這種設計不僅復雜，還暴露瞭用戶的交易需求，極易成為 MEV 機器人攻擊的目標。因此 CoW Protocol 通過將用戶的交易需求從鏈上遷移到鏈下處理，從根本上改變瞭這種交互模式。這套解決方案叫「鏈下預處理」，它還有一個大傢更熟悉的名字叫「意圖交易」。

意圖的過程本質上是一個鏈下預處理黑盒子，用戶的意圖會被放在一個「看不見」的預處理中心，搜集和預處理用戶的交易需求後，CowSwap 在鏈下引入第三方「解算者（Solvers）」來匹配處理交易。這一機制帶來瞭多重好處，不僅大幅降低瞭用戶直接接觸鏈上風險，還優化瞭協議的流動性管理，使用戶交易更加高效、安全和私密。

說的更具體一些，通過意圖敘事，CoW Protocol 針對 MEV 問題設計瞭三大核心防護機制：

1、統一清算價格批次

CoW Protocol 引入「統一清算價格」機制。當同一代幣對（如 ETH-USDC）在一個批次中多次交易時，所有交易的資產都將以相同的市場價格清算。這種機制讓交易順序變得無關緊要，從根本上杜絕瞭 MEV 機器人通過重新排序交易獲利的可能性。更重要的是，這一機制還解決瞭傳統 AMM（如 Uniswap）中恒定函數做市商（CFMM）模型導致的價格不一致問題，為用戶提供瞭更公平的交易環境。

2、委托交易執行

用戶的交易由擔保的第三方解算者（Solvers）執行，避免瞭直接暴露於鏈上 MEV 風險中。解算者需確保交易價格不低於用戶簽署的價格，同時通過鏈下匹配或私人做市商優化流動性。這種設計不僅減少瞭用戶的價格風險，還大幅提升瞭交易的執行效率。

3、需求巧合模型

相比傳統的自動做市商（AMM）或中央限價訂單簿（CLOB）模式，CoW Protocol 的優勢在於其核心拍賣機制。這種機制允許多個交易同時進行，如同一場高效的大型市場促銷活動。在這場活動中，誰能找到最佳匹配，誰就能獲得最大利益。也就是所謂的「需求巧合（Coincidence of Wants, CoWs）」，CoW Protocol 的名字也正是來源於此，巧妙湊成瞭牛的單詞拼寫。

因此在 Gnosis 的生態飛輪和 CowSwap 本的產品推動下，CowSwap 在過去 30 天裡以太坊鏈上的交易量曾正非常迅猛。

與 Uniswap 的過往恩怨

許多人不知道，CowSwap 與 Uniswap 有一些過往恩怨，去年 DEX 龍頭 Uniswap 公佈的 UniswapX，曾陷入過 CowSwap 抄襲風波。

Uniswap 公佈 V4 版本之後，緊接著就宣佈將推出 UniswapX，但社區對 UniswapX 非常不滿，議論紛紛，有人直接質問：「UniswapX 和 CowSwap 有何區別？」甚至有人戲稱，「UniswapX 應該感謝加密行業的開源精神。」

Curve Finance 官方賬號就很直接的評價：「恕我直言。遊戲規則在很久以前就已經改變瞭：當 1inch 第一次進行高質量聚合時，當 CowSwap 推出 Solvers 模型時。UniswapX 是不錯，但它並不是開創者，甚至也不是第二個玩傢。」

這種輿論壓力讓 Uniswap 面臨不小的挑戰，似乎是為瞭擺脫「DEX 屆騰訊」的稱號，兩個月前 Uniswap Labs 推出瞭基於 OP Stack 的以太坊 Layer 2 網絡 Unichain，總算是「小小」扳回一局。

其中一個很大的創新點是，Unichain 在 MEV 收益分配機制上進行瞭創新，通過可信執行環境（TEE），將部分 MEV 收益直接分配給用戶或流動性提供者（LP），實現更公平的價值分享。

此外，MEV 收益被按比例註入驗證者和用戶獎勵池中。這種機制不僅降低瞭 LP 的參與風險，還鼓勵瞭更多用戶參與生態建設。

Wintermute「踩著七色雲彩」走來瞭

這麼看來，CowSwap 的產品是不錯，但幣圈好用的產品的「死法」也很多，能上頂級交易平臺的不多，能一個月上漲 162% 的也不多。

把時間倒回 4 個月前就會發現，COW 幣價一路上漲的開始，正是和 Wintermute 的合作。

起初，為瞭增加鏈上的流動性，CoW DAO 提議分配 1000 萬個 $COW 代幣，用於註入 ETH/COW 的市場流動性。這一提議包含瞭一項創新策略：部分 $COW 代幣將轉化為 ETH，與剩餘 $COW 一起註入到一個全新的功能最大化 AMM（Function Maximizing AMM，簡稱 FM-AMM）流動性池中。FM-AMM 與傳統 AMM 不同，它能有效消除大多數 MEV 攻擊和套利者的高額利潤，同時為流動性提供者（LP）降低風險。

然而，僅有鏈上流動性仍不足以滿足市場需求，中心化交易平臺的深度市場也很重要。畢竟那裡的的市場更大，錢更多。當時獲取 $COW 的唯一途徑是通過去中心化渠道，最大的池是以太坊主網上 Balancer 的 ETH/COW。沒有 CEX 的交易場景，許多用戶和機構無法佈局 $COW。

此時，Wintermute「踩著七色雲彩」走來瞭。

Wintermute 提議從 CoW DAO 的財庫中借出 750 萬個 COW 代幣，用於支持去中心化和中心化交易平臺的流動性。這項提案得到瞭社區的大力支持，並正式開啟瞭 $COW 流動性的新篇章。

作為加密行業的頭部做市商，Wintermute 極其擅長在中心化與去中心化交易平臺之間建立高效市場，其創始團隊曾在傳統金融巨頭 Optiver 工作，擁有豐富的市場深度管理經驗。

在合作的幾個月裡，Wintermute 為 COW 提供瞭 ETH 和其他交易對的深度市場支持，確保瞭流動性，也為 DeFi 聚合器（如 CowSwap、UniswapX 和 1inch）提供瞭穩定的交易環境。與此同時，Wintermute 在 OTC（場外交易）市場中為機構提供大額交易支持，進一步擴大瞭 $COW 的用戶群體。

這種雙向的市場推動效果直接帶動瞭 $COW 的價格飆升。

甚至就在 Wintermute 為其做市的第二個月，Coinbase 就宣佈將 $COW 列入上幣路線圖，並在三個月後推出瞭 COW 永續合約。自此，$COW 開始相繼登陸各大頂級交易平臺，Binance 則緊隨其後，上線瞭 COW/USDT 的現貨交易對。

這些，就是我認為 $COW 一個月暴漲 162% 的真正原因。

Gnosis 生態與以太坊之間的飛輪效應

再從更宏觀的公鏈角度來說，在一輪牛市，華爾街押註的 Solana 生態增長非常迅猛，以太坊卻略顯疲態。但從特朗普團隊的 WLFI 項目鏈上動態來看，Solana 在服務機構大戶的工作上還有很大的增長空間，多簽產品的表現就難以匹敵以太坊的深厚積累。

Solana 鏈上雖然也有多簽產品，但其保管的資產完全不在一個量級上。

以 Solana 上管理資產最多的多簽協議 Squads 為例，目前其保管資金規模為約 1.7 億美元。而 Gnosis 生態中的 Safe，多簽保管的資產規模卻高達 890 億美元。

更重要的是，Gnosis 生態的產品不僅規模驚人，還通過協作和深度集成，形成瞭一個能夠服務機構和大戶的強大生態圈。Safe 的安全性、CowSwap 的高效性、Gnosis Pay 的便捷性，共同幫助以太坊在這輪公鏈競賽中「爭瞭一口氣」。

而且更重要的是，Gnosis 生態的產品在項目協作下，已經形成瞭良好的生態圈服務機構和大戶，幫助以太坊在這輪公鏈賽跑中「爭瞭一口氣」。

正是這種協同效應，又構築瞭 Gnosis 生態與以太坊之間的飛輪效應。