作者：shushu

大盤連著跌，許多山寨幣甚至已經跌無可跌，不少人認為熊市已至。市場調整期往往是風險集中釋放階段，但也蘊含著投資者提升認知、積蓄力量的機遇。復盤本輪市場周期，各類莊傢的離場策略可謂花樣迭出，精心設計的出貨手法也值得我們深入剖析。

傳統市場操縱理論認為莊傢運作不外乎吸籌、拉升、洗盤、出貨四大階段，然而其核心要義始終是對市場參與者情緒及行為的精準把控。通過股價波動與時間推移，莊傢得以潛移默化地影響散戶決策，最終實現自身利益最大化。

那麼，在復雜多變的市場環境中，散戶投資者應如何有效識別莊傢出貨信號？又該如何提升自身風險防范意識，避免落入圈套？BlockBeats 結合社區討論總結瞭包括單邊流動性池、虛假回購利好、現貨控盤合約收割、高息質押等典型出貨套路，供讀者參考。

加單邊流動性池，空手套白狼

單邊流動性池這種出貨方式最典型的操作是前段時間阿根廷總統站臺的 LIBRA 代幣，LIBRA 項目方在 Meteora 平臺上設置瞭 LIBRA-USDC 和 LIBRA-SOL 的單邊流動性池，即他們隻向池中添加瞭 LIBRA 代幣，而沒有添加任何 USDC 或 SOL 等對手方資產。

圖源：Bublemaps

單邊池的運作方式是，如果隻添加瞭 SOL，那麼在 SOL 價格上漲時，相當於持續賣出 SOL 換成 USDC。如果隻添加瞭 USDC，則在 SOL 價格下跌時持續買入 SOL。將這個邏輯應用到 LIBRA 上，由於 LIBRA 池中隻有 LIBRA，沒有 USDC 或 SOL，任何買入 LIBRA 的操作都會直接推高價格，因為沒有賣出的對手盤，這形成瞭早期「隻漲不跌」的假象。

而由於項目方在早期控制瞭絕大部分 LIBRA 流通代幣，他們無需像 Uniswap 等平臺那樣提供真實的穩定幣或 ETH 作為對手盤。項目方隻需將自己的 LIBRA 代幣按照不同價位掛出買單，由於市場上幾乎沒有流通的賣單，這些買單會被不斷成交，進一步推高價格，制造虛假繁榮。

當「虛假繁榮」吸引瞭大量投資者入場，價格被拉升至高位，且有足夠資金註入後，項目方就會開始下一步動作——撤池子。他們將先前投資者購買 LIBRA 時投入的穩定幣或其他資產迅速轉移至預先設定的歸集地址。由於單邊流動性池的特殊性，池中沒有可供兌換的資產，投資者在此時實際上無法賣出 LIBRA，而任何新的買入操作隻會進一步推高已無實際支撐的價格，項目方此時也完成瞭出貨目的。

除瞭操縱價格，LIBRA 項目方還利用瞭 CLMM 池的自定義手續費功能。通過這種方式其在整個過程中額外賺取瞭高達一千多萬到兩千萬美元的手續費，這與 TRUMP 當時的高額手續費也有相似之處。

另外，DeFi 協議 dForce 創始人 Mindao 分析，雖然 Uniswap V3 也提供瞭單邊流動性功能，但其主要目的是提高資金利用率和滿足專業做市商的需求，LIBRA 的關鍵在於其采用的復雜池子設置和高度定制化，這使得其單邊流動性池的設計初衷並非為瞭提供流動性，而是為瞭方便後續的價格操縱和流動性抽離。

回購利好卻不突破橫盤區間

2023 年 8 月，TGE 不久的 GambleFi 平臺 Rollbit 官方宣佈將變更代幣經濟學，Casino 收入的 10%、Sportsbook 收入的 20% 和 1000 倍合約收入的 30% 將用於每日回購和銷毀 RLB。這個消息釋出後代幣價格經刺激上漲，但不過兩月後代幣價格便一直下跌，社區用戶漸漸發現，背後隱藏著一個不為人知的「出貨」操作——Rollbit 團隊通過 Rollbit Hot Wallet 進行洗幣，再通過算法出貨地址將代幣拋售給市場。

回購通常被視為項目方穩定市場、提高幣價的手段。正常情況下，回購的資金應該來自於項目方的盈利或資本增值，但如果這些資金來自項目方的「熱錢包」——一個用於存放大量代幣或資金的內部錢包——那麼這些資金並非外部資金流入市場，而是項目方預先持有的資金。

假設項目方通過自己的熱錢包將資金投入回購市場，實際上這些資金還是屬於項目方自己的。當項目方用這些資金購買市場上的代幣後，它們可能並沒有被真的銷毀或消失，而是回到瞭項目方手中。因為回購的代幣可能會通過項目方的熱錢包重新流回他們控制的算法出貨地址，再次進入市場。

代幣價格不斷下跌，社區成員質疑 Rollbit 團隊沒有在不同的鏈和市場上提供透明度

「出 30% 的貨，回購 10%」的方式勢必無法真正有效提升幣價，而是又一場項目方精心部署的出貨騙局。

現貨控籌，合約空單瘋狂收割

「不喜歡你可以做空」一度成為本輪勝率最高的所內交易手段，盡管現在的新幣動輒費率拉滿上下兩頭竄，但自有「VC 幣」討伐以來，大多數二級交易標的先經歷幾日下跌，隨後快速拉升，緊接著便步入漫長的陰跌周期。殊不知這也是出貨方式之一，核心在於利用合約市場缺乏流動性的現狀，以及散戶追漲殺跌的心理。

整個過程可以概括為幾個階段：首先，在新幣上線初期，做市商通常選擇不護盤，讓早期獲得空投的散戶拋售，這一階段的主要目的是清洗掉短期投機者，為後續操作騰出空間。

隨後，做市商開始著手準備拉升和出貨。在此之前他們會盡可能地控制現貨籌碼，減少流通量，確保賣盤無法對價格造成實質性沖擊，同時也限制瞭做空者借幣的可能性。在現貨籌碼被牢牢控制的情況下，做市商可以利用相對較少的資金拉升價格，甚至引發軋空行情，當用戶選擇跟著一起現貨買入、合約開多時，就為項目方 / 做市商 / 機構大戶積攢瞭足夠多的買方，可以分批出貨開始再一次收割。

當市場上的空頭頭寸減少，且價格被推高到一定程度後，做市商便開始利用合約市場收割流動性。他們會通過快速拉升幣價，吸引散戶追漲，制造虛假繁榮。這一波拉升通常幅度可觀，但一般不會超過開盤價。隨後，合約的未平倉量會顯著增加，而資金費率則開始轉負，這便是做市商開始建立空頭頭寸的信號。

最後便是操盤手一方面在現貨市場逐步拋售，盡管這部分獲利有限，但更重要的是，他們在合約市場通過做空獲得瞭充足的退出流動性。大量散戶在追漲過程中成為多頭，為做市商的空頭提供瞭對手盤。隨著做市商不斷在合約市場增加空頭頭寸，並在現貨市場拋售，幣價開始下跌，導致大量多頭爆倉，從而實現雙重收割。

小散玩不瞭質押遊戲

曾經一個代幣開質押被視為項目運營節奏中的利好發佈，本意在於激勵用戶參與網絡維護，通過鎖倉減少市場流通量，增強代幣稀缺性，然而不少項目方卻將此機制作為掩護，行出貨套現之實。

項目方通過高利息的質押獎勵吸引投資者將大量籌碼鎖倉，表面上是希望通過減少市場流通量來穩定幣價，但實際的結果往往是大部分浮動籌碼被困在鎖倉中，無法及時退出。在這個過程中，項目方與選擇質押的散戶處於信息不對等的環境中，一方面可以隨意出貨，另一方面，就算項目方或是大戶選擇質押，他們也會收獲高額質押收益然後持續性砸盤。

此外，還有一種劇本是當質押期結束，投資者開始恐慌性地賣出代幣時，項目方則以低價吸納籌碼，等到市場情緒平穩，價格回升後再進行套現。此時投資者在價格回升的表象中蜂擁而入，然而主力早已完成瞭出貨操作，留下的是在高位接盤的韭菜。

縱觀以上出貨方式，其本質無一不是對市場預期與投資者心理的精準把控和博弈，想要在變幻莫測的市場中生存，散戶需要擁有莊的心理。所謂「莊的心理」，並非指像莊傢一樣操縱市場，而是指具備獨立思考能力，不被市場情緒左右，能夠提前預判風險，並制定相應的應對策略。

市場是情緒的放大器，隻有保持冷靜和理性，才能避免成為被收割的對象。下次當你聽到「回購」、「質押」或者「單邊池」這些詞語時，不妨多一份警惕，或許就能避開項目方精心設計的「陷阱」。評論區裡可以說說你還知道哪些出貨方式呢？

參考鏈接：

https://x.com/MasonCanoe/status/1891364478572462296

https://x.com/kylopeung/status/1891063885911716341

https://x.com/Michael_Liu93/status/1830425923403059603