作者：Min Jung，Presto Research

編譯：Ismay，BlockBeats

編者按：本文聚焦於 Metaplex 在 Solana 生態系統中的隱性主導地位，作為 Solana 數字資產的核心基礎設施，Metaplex 支持瞭絕大多數 NFT 和可替代代幣的創建。今年 3 月，Metaplex 宣佈 50% 的協議費用將用於購買 MPLX 並發送至 Metaplex DAO，9 月，Pantera Capital 等幾傢加密基金從 Wave Digital Assets 購入大量 Metaplex 代幣。作者在本文分析瞭 Metaplex 的項目機制和代幣經濟學及其回購計劃，證明 Metaplex 的長期投資潛力。隨著 Metaplex 在基礎設施領域的不斷擴展，其在 Solana 生態中的不可替代性與增長潛力使 $MPLX 成為被低估的資產，值得投資者關註。

圖 1：Metaplex 在 Solana 生態系統中的隱性主導地位；來源：imgflip，Presto Research

Metaplex 是 Solana 生態系統的核心支柱，負責網絡上超過 99% 的 NFT 和 90% 的可替代代幣的生成。通過 Core 和 Bubblegum 等工具，Metaplex 讓創作者能夠高效地鑄造和管理數字資產，奠定瞭其作為 Solana 數字資產核心基礎設施的地位。

鑒於 Metaplex 的市場主導地位和強勁的收入增長，$MPLX 目前被低估。隨著 Metaplex 擴展到更多區塊鏈並擴大對可替代代幣的支持，其影響力和實用性持續增長，使其成為一個具備長期投資吸引力的項目。持續進行的回購計劃進一步提升瞭該代幣的價值。

通過進行策略性的做多 $MPLX/ 做空 $TNSR 交易，可以在捕捉 Metaplex 主導地位帶來收益的同時，對沖 NFT 市場的風險。盡管 Metaplex 的完全稀釋估值（FDV）較低，但其產生的費用遠超 Tensor，且沒有直接競爭對手，而 Tensor 則面臨如 Magic Eden 等競爭者的挑戰。這一交易能夠在競爭激烈的市場中獲得 Metaplex 的增長機遇，同時降低風險。

引言

什麼是偉大的企業？雖然可以從多種角度解答這個問題，但有一個明確的標志就是在不斷增長的市場中占據主導地位。在 Solana 生態系統中，Jupiter 或 Pump.fun 等名字可能會浮現在腦海中，因為它們各自有著獨特的優勢。然而，Metaplex 是一個隱藏的巨頭。盡管它鮮為人知，Solana 上 90% 的代幣和 99% 的所有 NFT 都是通過 Metaplex 協議創建的。大多數用戶甚至在付費使用 Metaplex 的服務時，尚未意識到他們與它的交互，這些費用隨後被用於戰略性回購其原生代幣 $MPLX。現在，是時候將 Metaplex 視為 Solana 生態系統中的關鍵角色瞭。

什麼是 Metaplex

Metaplex 協議是一個基於 Solana 構建的去中心化平臺，支持數字資產的創建、銷售和管理。通過為開發者、創作者和企業提供工具和標準，Metaplex 支持多種數字資產，從 NFT 和可替代代幣，到現實世界資產（RWAs）和遊戲物品。Metaplex 至今已通過 550 多萬個獨特錢包鑄造瞭超過 5.5 億個資產，成為最廣泛使用的區塊鏈協議和開發者平臺之一。

Metaplex 的主要產品

Core

Core 是 Solana 區塊鏈上的下一代 NFT 標準。這項創新采用單賬戶設計，大幅降低瞭鑄造成本，並減輕瞭 Solana 網絡的負擔，相比其他協議更具優勢。

其特點包括成本效益高、計算功率低、支持高級插件以及強制支付版稅，為 NFT 標準設立瞭新的標桿。

Bubblegum

Bubblegum 是 Metaplex 用於創建和管理壓縮 NFT（cNFT）的程序。通過壓縮技術，創作者能夠以極低的成本鑄造大量 NFT，1 億個 NFT 的鑄造成本僅需 500 SOL，提供瞭前所未有的擴展性和靈活性。

Token Metadata

Token Metadata 程序允許為 Solana 上的可替代和不可替代代幣附加額外數據。雖然 NFT 是主要應用場景，但該程序也支持半可替代和可替代資產。Pump.fun 上創建的所有代幣均依賴於 Metaplex 的元數據服務。

Core/Candy Machine

Metaplex 的 Candy Machine 是領先的 NFT 鑄造和發行程序，能夠高效且公平地推出 NFT 集合。它已成為創作者在 Solana 上發佈 NFT 的首選解決方案，確保去中心化和透明的發行流程。

其他服務還包括 MPL-Hybrid、Fusion、Hydra 和 Sugar，進一步擴展瞭該平臺在數字資產標準各垂直領域的影響力。

圖 2：Metaplex 項目和工具概覽；來源：Metaplex

簡而言之，Metaplex 是支持 Solana 生態系統中大多數 NFT 和可替代代幣創建的基礎協議，成為數字資產創建的標準。

關鍵數據

Metaplex 最近的業績數據顯示其在 Solana 生態系統中的主導地位，尤其在過去三個月表現突出：

(1) 2024 年 8 月：

鑄造瞭 1020 萬個數字資產

創建瞭 382,000 個可替代代幣，占 Solana 上所有可替代代幣鑄造量的 90%

393,000 個獨立錢包直接與 Metaplex 簽署交易

收藏者總數達到瞭 5700 萬個獨立錢包

(2) 2024 年 7 月：

鑄造瞭 1650 萬個數字資產

創建瞭 451,000 個可替代代幣，占 Solana 上可替代代幣的 91%

530,000 個獨立錢包使用瞭該協議

收藏者總數達到瞭 5600 萬個錢包

(3) 2024 年 6 月：

鑄造瞭 3000 萬個數字資產

創建瞭 452,000 個可替代代幣

657,000 個獨立錢包與 Metaplex 進行瞭交互

收藏者總數達到瞭 5500 萬個錢包

自 Metaplex 創立以來，累計創建瞭超過 257,000 個集合、5.12 億個 NFT，並為創作者帶來瞭 12 億美元的收入。

歷史

Metaplex 最初由 Solana Labs 孵化，由前 Solana Labs 產品負責人 Stephen Hess 領導。自 2021 年以來，該團隊獨立運營，專註於構建幫助創作者和品牌鑄造 NFT 及推出去中心化應用的產品。這一堅實的基礎吸引瞭高知名度的支持者，為 Metaplex 贏得瞭技術創新和行業領導者的聲譽。

最近的幾則重要新聞如下：

2022 年 1 月，Metaplex 從 Multicoin Capital、Jump Crypto 籌集瞭 4600 萬美元，Solana Ventures、Alameda Research 和 Animoca Brands 也提供瞭額外支持。

2024 年 9 月，Pantera Capital 和 ParaFi Capital 從 FTX 資產中收購瞭大量 $MPLX 代幣。

值得註意的投資者還包括 Modular Capital、Syncracy Capital 和 Frictionless Capital。

投資論點

主導地位及拓展新領域

Metaplex 在 Solana 生態系統中的主導地位毋庸置疑。它支持瞭 Solana 上 99% 的 NFT 和 90% 的可替代代幣的創建，確立瞭其作為數字資產基礎設施提供商的無可爭議的地位。這種市場滲透程度使任何競爭者在短期內都難以撼動 Metaplex 的主導地位。

盡管更廣泛的 NFT 市場存在波動，Metaplex 作為關鍵基礎設施的作用使其成功擴展至可替代代幣領域，證明其實用性遠超 NFT。像 Pump.fun 這樣的平臺越來越多地采用 Metaplex 的 Token Metadata 程序，確保瞭過去三個月 Solana 上鑄造的 90% 的代幣與 Metaplex 相關聯。這拓寬瞭其應用場景，確立瞭 Metaplex 作為可替代和不可替代代幣創建的基石地位。

圖 3：Metaplex 對可替代代幣（FT）影響力的增長

展望未來，Metaplex 正準備將其影響力擴展至 Sonic 和 Eclipse 兩個備受期待的網絡。Sonic 是 Solana 首個為主權遊戲設計的 Layer 2 解決方案，為增長提供瞭特別引人註目的機會。隨著遊戲和區塊鏈的融合不斷加深，NFT 在遊戲內資產中的作用至關重要，而 Metaplex 處於支持這一新一波數字資產創建的有利位置。

在 NFT 市場可能處於低谷之際，Metaplex 有望從市場復蘇中受益，並且其在可替代代幣創建領域的擴展進一步減少瞭對 NFT 市場周期的依賴。隨著 Solana 生態系統內新層和新用例的開發，Metaplex 作為基礎設施提供商的角色將變得更加不可或缺。

代幣經濟學與回購機制

Metaplex 的吸引力很大程度上源於其代幣經濟學和戰略回購計劃。2023 年 5 月，Metaplex 推出瞭小額費用機制，以支持生態系統的長期發展，尤其是像 Core 和 Token Metadata 這樣的項目。截至目前，自推出以來的總收入已達到 128,347 SOL。

圖 4：各項目協議費用明細；來源：Metaplex

2024 年 3 月，Metaplex 承諾將所有協議費用的 50% 用於回購 $MPLX，並將回購的代幣轉入 Metaplex DAO。這一分配包括歷史費用和未來費用，確保 $MPLX 在 DAO 財庫中持續累積。剩餘的 50% 費用則用於 Metaplex 基金會的持續開發。

自 2023 年 6 月以來，Metaplex 每月回購價值 10,000 SOL 的 MPLX，截至 2023 年 8 月，回購的 MPLX 總量達到瞭 13,437,215 枚（約 30,000 SOL）。隨著 SOL 價格的上升，這些回購的價值也將相應提高。目前，10,000 SOL 約等於 140 萬美元，占 Metaplex 市值的 1% 以上，成為減少流通供應的重要且穩定的力量。

圖 5：過去三個月的總收入和 $MPLX 回購情況；來源：Metaplex 公共儀表盤

配對交易機會：做多 $MPLX，做空 $TNSR

圖 6：Metaplex 一年內的表現；來源：Coinmarketcap

通過一項配對交易，做多 $MPLX、做空 $TNSR（Tensor），可以在捕捉 $MPLX 上漲機會的同時，對沖更廣泛 NFT 市場的風險。這種策略基於以下三大理由，認為 $MPLX 相對於 $TNSR 被低估：

1、更高的費用收入：過去三個月，Metaplex 生成的費用與 Tensor 相當甚至更多，主要由於其在 NFT 和可替代代幣領域的持續主導地位。盡管如此，$TNSR 目前的完全稀釋估值（FDV）為 3.5 億美元，顯著高於 $MPLX。這種差異表明 $MPLX 相對於其創收潛力被低估，特別是在持續的回購計劃的強力支持下。

過去三個月 Tensor 的月均費用：$777,273

過去三個月 Metaplex 的月均費用：7,956 SOL（按保守估算，SOL 價格為 $130，約為 $1,034,323）。

圖 7：Metaplex 費用與 Tensor 費用對比；來源：Metaplex Dune 數據板

2、無直接競爭對手：與 Tensor 面臨來自 Magic Eden 的激烈競爭不同，Magic Eden 正計劃推出自己的代幣，可能會搶占市場份額。而 Metaplex 在基礎設施領域沒有直接競爭對手，這鞏固瞭其作為 Solana 數字資產生態系統支柱的地位，進一步支持其長期價值。

3、對沖 NFT 市場波動：對於擔心 NFT 市場波動的投資者，$MPLX 提供瞭更為多元化的機會。Metaplex 的影響力現已擴展至可替代代幣領域，不再僅依賴於 NFT，從而提供瞭對更廣泛資產的接觸，減少瞭對 NFT 市場的依賴。

Metaplex 目前的被低估可能與其作為幕後基礎設施提供商的角色有關——與更面向消費者的平臺如 Tensor 或 Pump.fun 不同，大多數用戶在不知情的情況下使用 Metaplex 的產品。因此，盡管它對 Solana 生態系統的影響巨大，但該代幣卻未進入大眾視野。然而，隨著 Metaplex 在生態系統中的貢獻日益增加，這種認知可能會發生轉變，市場關註度也將隨之上升。

結語

Metaplex 已悄然成為 Solana 生態系統的基石，支持瞭平臺上超過 99% 的 NFT 和 90% 的可替代代幣的創建。盡管其在生態系統中的關鍵角色廣為人知，但它仍未受到應有的重視，默默運作於幕後，用戶在不知不覺中與其基礎設施互動。Metaplex 的這種隱性主導地位，加上強大的代幣經濟學和穩健的回購策略，使得 $MPLX 成為一個被低估的資產。協議通過 NFT 和可替代代幣領域不斷增長的費用推動瞭穩定的收入增長，支持持續回購，隨著時間的推移進一步提升瞭其價值。隨著 Metaplex 不斷拓展其影響力，支持新的用例並鞏固其市場地位，$MPLX 的上漲潛力也隨之增加。對於那些希望長期投資於 Solana 生態系統基礎設施的投資者而言，Metaplex 提供瞭一個獨特的機會，能夠投資於一個已證明其主導地位、持續增長並擁有巨大潛力的項目。